خبر كبير! أكبر شركة عالمية في مجال الكلور-القلوي تستحوذ على هانتسمان!

في 16 يونيو، أعلن كلٌّ من شركة أولين، المزوّد العالمي الرائد لمنتجات الكلور-قلوي، وشركة هانتسمان، الرائدة في صناعة البولي يوريثان، عن اندماجهما. ويهدف الطرفان إلى إنشاء مؤسسة كيميائية رائدة تتجاوز قيمتها السوقية 12 مليار دولار أمريكي.

عند اكتمال الصفقة، سيتم إعادة تسمية الكيان المدمج باسم «شركة أولين هانتسمان».

ستدمج الشركة الجديدة عملياتها في مجالات الكلور-القلوي، وراتنجات الإيبوكسي، والبولي يوريثان، والكيماويات الأمينية، ومنصات المواد المتقدمة، مما يضعها ضمن القلائل من المجموعات الكيميائية العالمية التي تغطي سلسلة القيمة بأكملها، بدءًا من الكيماويات الأساسية والكيماويات التخصصية وصولًا إلى حلول التطبيقات النهائية.

هانتسمان: عملاق عالمي في مجال البولي يوريثان

تُعد هانتسمان شركةً رمزية في قطاع البولي يوريثان العالمي، وتختص بمنتجات مادّة الإيزوسيانات (MDI)، وأنظمة البولي يوريثان، والمواد المتقدمة. تدير أكثر من 55 منشأة للتصنيع والبحث والتطوير في نحو 25 دولة، ويعمل لديها حوالي 6,000 موظف. وفي عام 2025، أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 5.683 مليار دولار أمريكي (بانخفاض قدره 5.8% على أساس سنوي)، وخسارة صافية attributable إلى المساهمين قدرها 284 مليون دولار؛ غير أن التدفق النقدي الحر ارتفع بنسبة 23.8% ليصل إلى 125 مليون دولار.

يستحوذ قطاع البولي يوريثان على 65% من إيرادات الشركة. وقد أدى انخفاض متوسط سعر البيع لمادة MDI بنسبة 11% إلى تراجع ربحية التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للعام بأكمله بنسبة 40% على أساس سنوي، مع تراجع هذا الرقم إلى النصف تقريبًا خلال الربع الرابع وحده. وفي الأول من أبريل 2026، أعلنت شركة هانتسمان الصينية عن زيادة أسعار البولي يوريثان والمنتجات المصنّعة منه بنسبة 30% في محاولة لتعويض ضغوط التكلفة المتصاعدة في المراحل الأولى من سلسلة الإمداد. غير أن الأمر لا يزال مفتوحًا أمام امتصاص السوق لهذه الزيادات السعرية.

تجدر الإشارة إلى أن شركة هانتسمان منخرطة بعمق في السوق الصينية. فقد أنشأت أول مصنع لها لإنتاج مركب إيزوسيانات الميثيلين (MDI) بطاقة 160 ألف طن في منطقة تساوجينغ بمدينة شنغهاي عام 2006، وهو أول خط إنتاج لـ MDI مملوك لشركة أجنبية في الصين، ثم دشّنت المرحلة الثانية بطاقة إنتاجية قدرها 240 ألف طن عام 2018. وتبلغ طاقتها الحالية من MDI في الصين 400 ألف طن، ما يعادل نحو نصف إجمالي إنتاجها العالمي. وفي أوائل عام 2024، خضعت مصانع MDI التابعة لمشروع مشترك مع شركة شنغهاي ليانهنغ لإعادة هيكلة، مما أفضى إلى استقلال عمليات هانتسمان وشركة شنغهاي للكلور-قلوي الكيميائية، وإنهاء شراكة طويلة امتدت لأكثر من عقد مع شركة باسف. وقد استثمرت الشركة حتى الآن أكثر من 15 مليار يوان صيني في الصين، فيما يقع مقرها الرئيسي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ، سواءً في مجال البولي يوريثان أو المواد المتقدمة، في مدينة شنغهاي.

أولين: عملاق عالمي في مجال الكلور-القلوي

أولين هي شركة عالمية رائدة ومتكاملة في تصنيع منتجات الكلور-القلويات والفينيل، كما تمتلك علامة وينشستر، أكبر علامة تجارية للذخيرة في الولايات المتحدة. في عام 2024، أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 6.54 مليار دولار، وصافي دخل قدره 109 ملايين دولار، وإجمالي الربح التشغيلي المعدّل (EBITDA) بقيمة 815 مليون دولار. ومن بين أقسامها الثلاثة، يشكّل قسم الكلور-القلويات والفينيل 56%، وقسم الإيبوكسي 19%، فيما تمثّل ذخيرة وينشستر 25%. ومن الجدير بالذكر أن قسم الإيبوكسي ظل يحقق خسائر بشكل مستمر؛ وقد قامت أولين بإغلاق مصانعها لإنتاج راتنجات الإيبوكسي الصلبة في هولندا وكوريا الجنوبية والبرازيل خلال عام 2023، ما يشير إلى اتجاه واضح نحو التقلص.

الأساس المنطقي وراء هذا الاندماج يكمن في التكامل الرأسي: إذ تتكامل المواد الخام التي تنتجها أولين في المراحل الأولية، مثل الكلور والصودا الكاوية وكلوريد الفينيل، مع قدرات هانتسمان في المراحل النهائية، بما في ذلك مركبات إيزوسيانات الميثيلين (MDI) وتركيبات البولي يوريثان والمواد المتقدمة، مما يحوّل الكيان من مجرد «منتج للكيماويات الأساسية» إلى «مزوّد لسلسلة كاملة تمتد من المواد الخام إلى المنتجات النهائية». وبعد الاندماج، ستتمكن شركة أولين–هانتسمان من تحويل طاقة الوحدات الكهروكيميائية منخفضة التكلفة إلى مواد نهائية عالية القيمة المضافة، ما يضمن لها ميزة تنافسية هيكلية في التكلفة.

بيانات الاندماج الرئيسية:
· نسبة التبادل: 0.5476 سهم من أسهم أولين مقابل كل سهم من أسهم هانتسمان
· تقسيم الملكية: مساهمو أولين نحو 54.5%؛ مساهمو هانتسمان نحو 45.5%
· وفورات التكامل: أكثر من 400 مليون دولار (300 مليون دولار تم تحقيقها خلال 24 شهرًا؛ و100 مليون دولار من مكاسب تكامل المواد الخام بدءًا من عام 2031)
· المزايا الضريبية: الاعتراف المعجل بما يقارب 125 مليون دولار من خسائر التشغيل الصافية
· القيادة: كين لين (الرئيس التنفيذي لشركة أولين) → الرئيس التنفيذي للشركة الناتجة عن الاندماج؛ بيتر هانتسمان → رئيس مجلس الإدارة غير التنفيذي؛ فيل ليستر (المدير المالي لشركة هانتسمان) → المدير المالي
· المقر الرئيسي: ذا وودلاندز، تكساس (المقر الحالي لشركة هانتسمان)

ماذا يعني ذلك لصناعة البولي يوريثان؟

ستصبح الشركة المدمجة بين أولين وهانتسمان قوة عالمية هائلة في قطاع البولي يوريثان، إذ تجمع بين الاكتفاء الذاتي في مراحل الإنتاج الأولية للمواد الخام من الكلور والقلويات، وقدرات شاملة في صياغة مركب إيزوسيانات الميثيلين (MDI) في المراحل اللاحقة؛ ومن المتوقع أن تشكّل ثلاثية تنافسية إلى جانب شركة وانهوا للكيميائيات وشركة كوفسترو. وعلى الرغم من أن الأثر المباشر على السوق الصيني قد يكون محدودًا، فإن هناك بعض العوامل التي تستحق الاهتمام:

يُعد مصنع هانتسمان لـ MDI بطاقة إنتاجية تبلغ 400 ألف طن في كاوجينغ، شنغهاي، أحد ثلاثة مراكز رئيسية عالمية لإنتاج MDI، ومن المرجح أن يواصل عملياته بعد عملية الاندماج (نظراً إلى أن بيتر هانتسمان لا يزال يشغل منصب الرئيس التنفيذي، كما أن المدير المالي ينحدر من شركة هانتسمان، مما يضمن تأثيراً كبيراً على إدارة الشركة). غير أن التركيز الاستراتيجي لشركة أولين–هانتسمان ينصبّ على أمريكا الشمالية؛ إذ يؤكد إعلان الاندماج صراحةً على «الارتكاز في أمريكا الشمالية»، ما يشير إلى احتمال توجيه الإنفاق الرأسمالي المستقبلي نحو ساحل الخليج الأمريكي.

تمثل الصين حاليًا 45% من الطاقة الإنتاجية العالمية لمركب إيزوسيانات الميثيلين (MDI)، فيما تستحوذ شركة وانهوا للكيماويات وحدها على حصة قدرها 32%؛ وتواجه شركة هانتسمان بالفعل منافسة شديدة في السوق الصينية، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت ستواصل تعزيز استثماراتها هناك عقب عملية الاندماج.

من ناحية أخرى، توجد تداخلات في التطبيقات (مثل الطلاءات والمواد اللاصقة الصناعية) بين قطاع الإيبوكسي لدى شركة أولين وقسم المواد المتقدمة لدى هانتسمان. وقد يؤدي دمج الشركات بعد الصفقة إلى إطلاق جولة جديدة من تحسين الكفاءة في القدرة الإنتاجية؛ إذ سبق أن خفضت أولين طاقة إنتاج الإيبوكسي في أوروبا وآسيا، كما لا يمكن استبعاد مزيد من التخارج من الأصول غير الأساسية.

حالياً، تمر شركة هانتسمان بمرحلة تعافي في الأرباح: فقد سجلت خسارة صافية قدرها 284 مليون دولار خلال عام 2025 بأكمله، مع تراجع متوسط أسعار مادة إيزوسيانات الميثيلين (MDI) بنسبة 11% على أساس سنوي، وتراجع أرباح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لصناعة البولي يوريثان بنسبة 40%. ويُعدّ «وقف النزيف قبل السعي وراء النمو» أول عقبة تواجه الشركة الناتجة عن الاندماج؛ إذ إن القدرة على تحقيق وفورات التكاليف والتكامل خلال عامين ستقرر مصير هذا الاندماج بين شركتين متساويتين.